关于我们 | 联系我们 | 订阅服务 |   邮 箱
 
   
 
 首页  今日要闻 发改新闻 地方新闻 产经新闻 营商环境 一带一路 绿色共享 物价消息 商业资讯 企业债券 债券公告 招标投标
招标投标
  中国战略性新兴产业网
  当前位置: 首页 >> 企业债券  
 
电子报
 
信用风险缓释凭证助力民企发债 可探索更多非银行金融机构参与
2019-05-14 00:00:00      中国经济导报

福彩3d试机号有什么用 www.njycu.icu
中国经济导报记者|李盼盼

    2018年部分民营企业在经营发展中遇到不少困难和问题。在债券市场上,突出表现为涉及民营企业的信用风险事件和债券违约有所增多,一定程度上挫伤了广大投资者对民营企业债券的投资信心。甚至有个别金融机构一度对所有民营企业采取“一刀切”,严格规避民营企业风险。在类似非理性的“羊群效应”影响下,众多资质相对较好的民营企业也陷入融资难融资贵困境。
    为稳定和促进民营企业债券融资,人民银行自2018年10月起引导设立民营企业债券融资支持工具。民营企业债券融资支持工具,是由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
    半年多过去了,作为信用风险缓释工具系列产品之一,信用风险缓释凭证(CRMW)对债市产生了什么影响?未来还需要做什么?针对围绕这些问题,中国经济导报记者采访了相关专家。

初见成效

    作为信用风险缓释工具系列产品之一,信用风险缓释凭证(CRMW)是由参考实体以外的第三方机构创设的,为凭证持有人就标的债务提供信用风险?;?,可在二级市场流通转让的有价凭证。
    据统计,2018年10~12月,银行间市场共创设52支信用风险缓释凭证,支持35家民营企业发行债务融资工具,直接支持债券融资总额达219.2亿元,带动民营企业融资超900亿元。天风证券固收首席分析师孙彬彬认为,大体而言,以民企债券为标的债务的CRMW市场发展呈现出以下几个特征:
    一是从标的债务来看,参考实体以中低评级民营企业为主,?;て谙薮蠖嘣?年以内,以270天为主。1家企业主体评级为AAA,26家企业主体评级为AA+级,8家企业主体评级为AA级。
    二是从创设机构来看,联合创设及单独创设两种模式并存。中债信用增进公司创设9支,债券主承销商创设33支,中债信用增进公司和债券主承销商联合创设10支。
    三是从定价结果来看,CRMW创设价格因参考实体和创设机构的不同而出现明显差异,发行定价较为市场化。创设费率低于0.5%的有4支,高于2.5%的有2支,其他均在0.5%~2.5%区间。即便是主体评级同为AA+级的参考实体,最低?;し崖式鑫?.30%,最高?;し崖蚀?.61%。
    四是从实际创设金额来看,各参与主体在CRMW和标的债务的同步发行中存在激烈博弈,发挥了市场配置资源的决定性作用。例如,有的博弈发生在CRMW预配售阶段,由于CRMW簿记建档区间下限高于市场预期,直接导致CRMW申购数量少于计划创设金额的情形出现。不过,类似情形并不多见,2018年10~12月仅出现了4次?;褂懈嗟氖谐〔┺姆⑸谡⑿薪锥?,部分投资人由于未能成功申购债券而无法获得CRMW的正式配售,也会导致实际创设金额小于计划创设金额。

定价趋于合理

    信用风险缓释凭证并非新面孔,事实上早在2010年,我国就已经推出。不过由于银行的参与热情不高,投资者对冲信用风险的诉求并不强,再加上产品设计等方面的问题,导致推出后不久便陷入停滞。2016年市场回暖之后,银行间交易商协会又推出了信用违约互换和信用联结票据两款新品种。
    需要注意的是,虽然信用缓释凭证可在二级市场流通,但由于在一级市场它与既定债券绑定发行,发行总额受到限制。中信证券研究部固定收益首席分析师明明表示,风险缓释工具能够很好的提升民企债的吸引力,实际上也是给债权人提供了一个风险对冲工具,而且能够在二级市场很好的分散风险,但随着市场规模的扩大,供给增多之后,工具的成本也会上升。
    但随着越来越多的投资者参与,信用风险缓释凭证的定价也日趋合理。从已有信用风险缓释凭证的产品看,越来越多的产品信用?;し逊崖时3衷?%~2%区间,比最初几单0.4%左右的费率高出不少,有业内人士指出,未来随着挂钩主体资质的下沉,费率还会更加有层次。
    除了定价合理之外,信用风险缓释凭证的认购情况也在好转。例如,2018年11月20日,北京银行与中债增进联合创设的“北京银建投资公司成功发行2018年度第一期短期融资债券”。该笔债券期限为365天,发行规模为5亿元,发行利率为6.34%。最终有多家机构参与了信用风险缓释凭证认购,认购倍数达3倍,最终创设费率1.60%。本期债券一度创下当时同期限同评级民企债券利率新低。
    明明进一步指出,信用风险缓释凭证未来的空间还是比较大的,但信用风险缓释凭证的发行也取决于融资主体的信用水平,不能仅仅依靠风险缓释工具来降低民企融资的难度。

提振效果有待观察

    CRMW创设上市越来越多,市场规模显著增长,对债券市场各参与主体产生了非常重要的积极影响,孙彬彬认为主要体现在以下两个方面。
    一方面,民营企业债券融资成本整体下降,债券融资的可得性也在上升。从一级市场发行利率看,绝大多数民营企业在银行间债券市场的融资成本明显下降。同步创设CRMW后,民营企业发行270天超短期融资券的票面利率普遍较前期下降20BP至70BP。
    例如,2018年12月14日,牧原食品发行超短期融资券“18牧原SCP007”的票面利率较一个月前大幅下行80BP;2018年12月4日威高集团发行超短期融资券“18威高SCP006”的票面利率较一周前大幅下行70BP。
    更重要的是,随着市场环境的整体改善,部分民营企业债券融资的可得性明显上升。例如,隆基绿能科技、上海圆通蛟龙等企业凭借CRMW和标的债务同步发行机制首次进入银行间债券市场融资。2018年,正泰集团、欧菲科技、广东榕泰实业、盈峰投资控股集团等企业也是“凭借东风好发债”,直到临近年底才同步发行CRMW标的债务,成功发行债券融资。民营企业债券融资可得性上升,有助于拓宽民营企业融资渠道,缓解融资压力。
    另一方面,不同风险偏好投资者对民营企业债券的投资交易热情均有所上升。对于低风险偏好投资者而言,持有“CRMW+标的债务”组合可以提前锁定预期收益,有效控制信用风险敞口。特别是买入持有策略的低风险偏好投资者,只要“CRMW+标的债务”组合收益率高于创设机构发行的其他债券产品(如同业存单)的票面利率,就可以不断加大投资获取更多超额收益。
    但业内人士指出,目前信用风险缓释凭证的标的债券主要为相对优质的短期债券且创设金额较低,创设机构承担风险的动力仍显不足。在当前风险承担主体和担保规模仍较为有限的情况下,市场风险偏好的后续提振程度仍待观察。
    中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英表示,目前存在的问题也较明显,信用风险缓释凭证对银行专业人才储备、专业经营的水平都提出了更高的要求。除了人才储备之外,目前商业银行评级模式有九成左右都是靠中债增进的方式进行,未来监管应当允许商业银行自身对企业发债建立一个评判标准。
    他进一步表示,这种“债+信用风险缓释凭证”的方式实际上是打开了金融机构对世界产业融资大门,对目前市场的流动性支持起到了至关重要的支撑作用。但目前参与交易的主要都是信用较好、评级较高的商业银行,未来市场可以扩展更多非银行金融机构来进行风险缓释工具交易。
    明明强调,未来主要还得看企业本身的竞争力,所以信用风险缓释凭证在金融市场的发展与实体经济的发展水平可能会保持一定的一致性。

【期号:3458】【版面:03】【作者:李盼盼】打印本页
 
相关文章
招标投标 | 更多>>
· 【北京】竞争性磋商公告 2019-04-30
· 【山东】利津县陈庄镇新… 2019-04-23
· 【山东】利津县汀罗镇场… 2018-11-16
· 【山东】利津县汀罗镇场… 2018-10-23
· 【新疆】裁评系统升级改造 2018-05-03
· 【新疆】靶标系统采购 2018-05-03
· 扬州湾头玉器特色小镇PP… 2018-03-01
· 【浙江】220kV线路“上… 2018-02-27
经济资讯 | 更多>>
· 努力推进山东价格监测工… 2019-09-24
· 东方美谷 这里很上海 2019-09-18
· 贵酿酒业 中国酿·世界香 2019-09-17
· 奉贤新城|无边界 有品质 2019-09-17
· 中国经济导报|遇见 2019-09-11
· 华夏幸福为南浔导入160… 2019-09-11
· 竞争力智库发布《中国乡… 2019-09-11
· 东方美谷 这里很上海 2019-09-11
关于我们 | 联系我们 | 招 聘 | 网站广告刊例 | 广告刊例 | 招标公告刊例 | 订阅服务 | 版权声明 | 郑重声明 | 中国发展网 | 记者证查询 | 技术产品
 
地址:北京市西城区广安门内大街315号信息大厦B座10层
邮编:100053    传真:010-63691390
Copyright 中国经济导报网  福彩3d试机号有什么用  京公网安备110102004372
产业报行业报新闻道德委员会举报投诉电话:010-65573925;举报投诉email:[email protected]
技术支持:北京紫新报通科技发展有限公司
福彩3d组选6投注技巧 pk10精确计划群 时时彩五星三码买法 欢乐生肖开奖平台 快三计划软件怎么下载地址 三公的口诀 重庆时时彩五星3码必中 pk10计划软件苹果系统 福彩3d预测软件手机版本下载 重庆时时精准全天计划 黑彩赚钱 球探即时比分网 手机双色球直播软件 玩龙虎的个人经验 新时时几时开 北京pk拾全天人工计划